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Highlight Communicat. übergewichten
17.12.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust empfehlen die Aktien von Highlight Communications (WKN 920305) unverändert überzugewichten.
Völlig unerwartet habe die UEFA am 13. Dezember noch keine Entscheidung über die Vergabe der Vermarktungsrechte an der Champions League (Spielzeiten 2003/04, 2004/05, 2005/06) getroffen. Vielmehr solle erneut mit den beiden verbliebenen Bewerbern Highlight Communications (TEAM) und IMG verhandelt werden. Das endgültige Ergebnis sei jetzt für Ende Januar zu erwarten.
Die Vertagung zeigt nach Einschätzung der Analysten von Helaba Trust, wie eng das Rennen zwischen den beiden Konkurrenten zuletzt geworden ist. Bislang seien die Analysten in ihrer Einschätzung von einem klaren Vorteil für TEAM ausgegangen. Diese Erwartungshaltung habe auf der langjährigen und überaus erfolgreichen Zusammenarbeit zwischen der UEFA und dem Schweizer Rechtevermarkter beruht. Mit dem heutigen Tag seien die subjektiven Siegchancen jedoch deutlich gesunken, obwohl man TEAM weiterhin leicht favorisiere. Die Vertagung lasse zudem vermuten, daß die UEFA ihre gute Verhandlungsposition zu nutzen wisse und den konkurrierenden Agenturen große Zugeständnisse abverlangen werde. Damit dürften sich die Konditionen gegenüber den bestehenden Verträgen über das erwartete Maß hinaus verschlechtern.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2000 hätten die Erlöse aus der Champions League-Vermarktung mit 65,7 Mio. CHF rund 38% der Gesamtumsätze der Highlight-Gruppe repräsentiert. Die EBIT-Marge des Segments habe bei erfreulichen 35% gelegen. Mit 23,1 Mio. CHF sei die Champions League somit für knapp 84% der operativen Erträge verantwortlich. Dies zeige, daß die Sportdivision innerhalb des Konzerns bislang den Status einer echten Cash Cow besaß und für einen Großteil des Börsenwerts von Highlight verantwortlich gewesen sei. Im Falle eines erneuten Zuschlags erwarten die Helaba Trust-Analysten einen Rückgang der EBIT-Marge in einen Bereich um die 10 Prozent.
Highlight präsentiere sich gegenwärtig als strategische Baustelle. Das angestammte Filmgeschäft, gemessen am Umsatz das größte Segment, zeige sich margenschwach und volatil. Die jüngste Division "New Business" stehe bislang noch völlig ohne Konturen da. In dieser schwierigen Situation komme den Schweizern ihre finanzielle Solidität zu gute. Nach wie vor verfüge das Unternehmen über erhebliche Mittel aus dem Börsengang; bilanzielle Risiken seien konsequent und umfassend bereinigt. Damit würden die Chance für eine erfolgreiche strategische Neuausrichtung mit oder ohne Champions League nicht schlecht stehen. Insofern sei im Jahr 2002 tendenziell wieder mit positivem Newsflow zu rechnen.
Die Kursrückschläge könnten in den nächsten Tagen bis in einen Bereich von 2,50 Euro – 3,00 Euro führen. Mit einer Kursbelebung sei erst im nächsten Jahr zu rechnen, wenn neue Gerüchte und Spekulationen über den UEFA-Entscheid aufkeimen. Im Falle eines Zuschlags halten die Analysten von Helaba Trust Kurse im Bereich von 6 Euro bis 7 Euro für realistisch. Bei einer Niederlage sollte das Rückschlagespotential auf 2,00 Euro begrenzt sein.
Da die Analysten von Helaba Trust die Siegchancen immer noch leicht höher einschätzen, belassen sie die Aktie von Highlight Communications somit weiter auf "übergewichten".
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